Платёжный рынок Узбекистана: год, когда правила задал регулятор

Коротко

За год, с июля 2025 по июль 2026, рынок платежей Узбекистана начал играть по новым правилам. Раньше сервисы соревновались, у кого больше пользователей. Теперь соревнуются, кто больше зарабатывает с каждого. Но главные ходы года сделали не игроки, а государство: обязательная идентификация, антимонопольные условия, порядок согласований в сделках и единый QR-код изменили расклад сразу для всех. Как это вышло, видно на публичных результатах двух крупнейших супер-аппов, Payme и Click.

	Payme (в экосистеме TBC)	Click
Прибыль, 9 мес. 2025	287 млрд сум (+54% г/г)	236 млрд сум (+31% г/г)
Зарегистрировано	~23 млн (вся экосистема TBC)	23 млн+
Ставка года	подписки и рассрочка	охват и супер-апп

Прибыль: Frank.uz, сравнение платёжных организаций за 9 месяцев 2025. По абсолютной прибыли рынок возглавляет Paynet (330 млрд сум), терминально-платёжная сеть; ниже мы разбираем два потребительских супер-аппа.

---

Payme: зарабатывать больше с каждого клиента

Payme за 9 месяцев 2025 показал прибыль выше, чем за весь прошлый год. Рост дала не новая аудитория, а более плотная работа с той, что уже есть:

• Подписка. Подписчик платит через сервис в 2–3 раза чаще обычного пользователя, и таких подписчиков за год стало заметно больше (отчётный звонок TBC).
• Рассрочка. Быстро набрала активных пользователей.
• Экосистема TBC за спиной. По собственной отчётности TBC за 2025, на платежи её экосистемы приходится около пятой части всех транзакций страны.

При этом новых активных пользователей стало прибавляться меньше. На звонке с инвесторами менеджмент назвал рост аудитории (MAU, активные за месяц) «плоским» и объяснил это обязательной идентификацией клиентов, которую ввели в стране: у экосистемы TBC около 6 млн активных в месяц, и цифра почти не растёт.

Ещё один публичный факт: как лидеру рынка, Payme регулятор поставил условие. Покупку соседней платформы одобрили, но с требованием держать её платежи открытыми для всех игроков рынка, а не замыкать на себя.

Click: ставка на охват

Click заявляет более широкую регистрационную базу (23 млн+ пользователей) и за год развивал супер-апп (одно приложение на все случаи жизни): мини-приложения внутри, AI-ассистент, линейка подписок. Публичные факты года:

• Самая крупная объявленная сделка сорвалась. Click собирался продать большую долю казахстанскому Halyk и через его банк выйти в банковский бизнес. По данным Spot.uz и Kursiv, стороны не уложились в срок: согласование в антимонопольном органе шло не в том порядке, а документы к тому времени истекли. Позже Halyk объявил, что покупает другой актив: платёжную систему re:Kassa.
• Прибыль +31%: ниже, чем у Payme.
• Свой кредитный продукт Click к концу года так и не запустил, а именно кредиты и рассрочка заметно прибавляли прибыль конкурентам: по данным KPMG, две трети рынка рассрочки страны держат Uzum Nasiya и Alif Nasiya (KPMG via Spot.uz).

Общий вызов: единый государственный QR

С 1 июля 2026 в стране заработал обязательный единый QR-код для торговцев (тариф 0,65% с продавца). Любой такой QR можно оплатить из любого банковского приложения. Раньше каждый сервис держал свою сеть QR-кодов только под себя, на этом и строился эквайринг. Теперь это преимущество слабеет сразу у всех.

ЦБ подчёркивает, что единый QR коммерческие коды не отменяет и работать им не мешает. Но в первые же дни магазинам предлагали убрать со стойки свои коммерческие QR и оставить только государственный; разъяснение ЦБ, похоже, и появилось в ответ на это. Важный нюанс: единый QR пока работает только с картами UZCARD и HUMO, международные Visa и Mastercard через него не проходят.

Что это значит для рынка

Рынок сместился с вопроса «у кого больше пользователей» к вопросу «кто больше зарабатывает с каждого»: за счёт подписок, кредитов и сервисов вокруг платежей. Payme сделал ставку на глубину и показал более высокий темп прибыли; Click держался за широту базы.

Но если смотреть на рынки, которые прошли этот путь раньше, обе ставки ждёт одна и та же проверка. Наше предположение простое: сам платёж перестаёт быть бизнесом. Бизнесом становится всё вокруг платежа. Так уже случилось везде, где государство запустило собственную платёжную инфраструктуру: в Индии комиссия за UPI-платёж обнулена законом с 2020 года, в Бразилии Pix стоит торговцу ~0,2%, в России СБП стоит 0,4–0,7% против 1,5–2,5% карточного эквайринга. Узбекский единый QR с тарифом 0,65% выглядит первым шагом той же дороги, и тариф на этой дороге двигается только вниз. Деньги при этом никуда не исчезают: они переезжают из комиссии за перевод в кредит, подписки и сервисы для торговца.

Что в этой ситуации работает: три стратегии с рынков, прошедших путь раньше

1. Кредит поверх бесплатного платежа. Самая доказанная стратегия. Индийский Paytm, потеряв 35% платёжной выручки, вышел в прибыль на кредитах для мерчантов и финансовых сервисах; у бразильского Nubank 40%+ клиентов кредитной карты платят через бесплатный Pix кредитными деньгами, и маржа такой операции вдвое выше карточной (Euromoney). В Узбекистане кредитная мышца уже есть у лидеров рассрочки, и это готовое преимущество тех, кто её построил.

2. Торговец как подписчик на сервисы. Paytm раздал торговцам колонки, которые голосом объявляют каждый входящий платёж («получено 250 рупий»), и продавцу за прилавком больше не нужно проверять чужие экраны. Устройство продаётся как подписка ~₹100 в месяц: 13,7 млн платящих точек, маржа ~40%. Этот ход скопировали Google Pay и PhonePe. Бразильский Stone пошёл дальше: превратил платёжный поток торговцев в их депозиты ($1,6 млрд) и кредиты под обороты. Комиссия сжалась, а заработок на торговце вырос.

3. Свой интерфейс поверх чужих рельсов. Nubank сделал лучший в стране интерфейс для государственного Pix, и 60% клиентов считают его основным банком. А обратный путь закрыт: в России консорциум сильнейших банков попытался построить альтернативу государственному QR и проиграл регулятору за полтора года. Рельсы не победить; по ним надо возить своё.

Общий знаменатель трёх стратегий: регуляторный риск стал главным фактором в финтехе страны, и его нельзя закрыть продуктом, только стратегией. Почти все ключевые события года (обязательная идентификация, антимонопольные условия, порядок согласований в сделках, единый QR) пришли от регулятора. Кто раньше перестанет защищать комиссию и начнёт строить бизнес поверх государственных рельсов, тот и выиграет следующие три года.

---

Метод: только открытые источники

Разбор целиком на открытых данных: квартальная отчётность платёжных организаций, пресса, звонки с инвесторами, регуляторные документы. Так мы видим рынок клиента ещё до первого разговора и приходим на брифинг с готовыми наблюдениями, а не с вопросами.

Источники: Frank.uz (прибыль платёжных организаций, 9 мес. 2025), отчётность TBC Bank Group за 2025 (MAU и доля транзакций экосистемы), Spot.uz и Kursiv (статус сделки Click–Halyk, 2025–2026), Gazeta.uz (единый QR: запуск, тариф, разъяснение ЦБ, 2026), Kun.uz. Доли рынка рассрочки: KPMG via Spot.uz. Международные параллели: RBI Annual Report 2024-25 и NPCI (Индия, UPI и нулевой MDR), отчётность Paytm и PhonePe FY25-26, Matera (Pix), Euromoney (маржа Pix-кредита), отчётность StoneCo, ЦБ РФ (статистика СБП), Интерфакс и деловая пресса РФ (единый QR НСПК).